醫(yī)藥行業(yè)：政府推動帶來發(fā)展機會“中性”評級

    據(jù)新華社北京10月24日電：中共中央政治局10月23日下午進行第三十五次集體學習，會議由中共中央總書記胡錦濤主持。胡錦濤強調(diào)，醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)是造福人民的事業(yè)，關系廣大人民群眾的切身利益，關系千家萬戶的幸福安康，也關系經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展，關系國家和民族的未來。各級黨委和政府都要切實把發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)、提高人民群眾健康水平放在更加重要的位置，走中國特色醫(yī)療衛(wèi)生改革發(fā)展道路，加快醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)改革發(fā)展步伐，努力滿足人民群眾日益增長的醫(yī)療衛(wèi)生服務需求。要堅持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)，深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，強化政府責任，嚴格監(jiān)督管理，建設覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度，為群眾提供安全、有效、方便、價廉的公共衛(wèi)生和基本醫(yī)療服務。要著眼于實現(xiàn)人人享有基本衛(wèi)生保健服務的目標，著力解決群眾看病難看病貴問題，努力縮小城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間、不同收入群眾之間醫(yī)療衛(wèi)生服務差距，加快完善有利于人民群眾及時就醫(yī)、安全用藥、合理負擔的醫(yī)療衛(wèi)生制度體系，不斷提高醫(yī)療衛(wèi)生服務的水平和質(zhì)量。

　　點評：

　　政府已經(jīng)把加快醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)改革、建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度提升到戰(zhàn)略高度。我們認為，本屆政府的一個核心思想就在于“和諧發(fā)展”，醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的改革和發(fā)展必然是重要的課題之一。在10月18日公布的中共中央“關于構(gòu)建社會主義和諧社會若干重大問題的決定”中，也對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)今后的發(fā)展規(guī)劃進行了較為詳盡的論述，其中構(gòu)建農(nóng)村三級衛(wèi)生服務網(wǎng)絡和社區(qū)衛(wèi)生服務，合理調(diào)整醫(yī)療資源，屬地化和全行業(yè)管理，理順醫(yī)藥衛(wèi)生行政管理體制，整頓藥品生產(chǎn)和流通秩序，引導社會資金依法創(chuàng)辦醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)，以及大力扶持中醫(yī)藥和民族醫(yī)藥發(fā)展是重中之重。

　　建立有中國特色的醫(yī)療衛(wèi)生體制改革模式。我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的思路已經(jīng)非常清晰：農(nóng)村普遍實行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，城市推廣社區(qū)衛(wèi)生服務。兩種方式并舉，逐步建立覆蓋全體居民的基本醫(yī)療保障體制。由于我國人口眾多，并且城市和農(nóng)村的醫(yī)療條件相差較大，因此照搬歐洲或者美國的模式是不可能的。按照衛(wèi)生部的計劃，在農(nóng)村醫(yī)療體系建設方面，到2010年中國農(nóng)村將普遍實行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，覆蓋7億人口，為此國家每年財政投入的資金將達到300億元。與始于20世紀50年代的舊的合作醫(yī)療制度相比，舊的合作醫(yī)療制度名義上是政府扶持，但沒有明確規(guī)定政府財政投入數(shù)量，因此后來名存實亡，而新型農(nóng)村合作醫(yī)療是中央和地方財政同時予以資金支持。在改善社區(qū)衛(wèi)生服務方面，國務院下發(fā)了《國務院關于發(fā)展城市社區(qū)衛(wèi)生服務的指導意見》，對這個問題予以了強調(diào)。衛(wèi)生部表示爭取到2010年在全國各城市實現(xiàn)的目標包括：以街道辦事處為單位，社區(qū)衛(wèi)生服務中心覆蓋率達到95％；90％以上的居民步行10分鐘－15分鐘可以到達社區(qū)衛(wèi)生服務中心（站）；平均每萬名城市居民至少擁有兩名全科醫(yī)師等等。

　　對整個板塊我們?nèi)匀痪S持“中性”的評級，但是部分子行業(yè)和上市公司將有較好的投資機會。對于整個板塊而言，由于仍然存在藥品降價、打擊商業(yè)賄賂以及競爭激烈等預期的影響，我們對于整個板塊仍然給予“中性”的評級。短期內(nèi)雖然絕大部分企業(yè)的盈利能力無法大幅度提高，但是受益于政府推動的影響，市場可能會由此提升對整個板塊的估值，并且我們認為部分子行業(yè)和上市公司將有較好的投資機會。

　　對于中藥子行業(yè)，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者關注擁有品牌和營銷優(yōu)勢的OTC類藥品生產(chǎn)企業(yè)、生產(chǎn)普藥以及具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。建議重點關注云南白藥（000538）、片仔癀（600436）、同仁堂（600085）、江中藥業(yè)（600750）以及馬應龍（600993）。云南白藥擁有國家絕密品種，成長性好，未來三年的增長主要來自于白藥傳統(tǒng)系列的平穩(wěn)增長和白藥膏、白藥牙膏等衍生產(chǎn)品的快速增長；片仔癀也擁有國家絕密配方，公司過去經(jīng)營保守、營銷能力薄弱，業(yè)績增長幅度比較緩慢，但是正因如此，公司具有較大的改進空間；同仁堂是百年老店，品牌影響力深厚，目前業(yè)績受到營銷改革的拖累有所下滑，雖然目前還不是最好的投資時機，但我們一直在關注其業(yè)績何時能夠企穩(wěn)；江中藥業(yè)擁有優(yōu)秀的營銷能力，品牌逐步得到消費者認可，公司也在圍繞優(yōu)勢領域進行新產(chǎn)品的建設，東風藥業(yè)有望擇機剝離；馬應龍是治痔領域的龍頭企業(yè)，已經(jīng)占領了40％的市場份額，目前估值較低，股價安全邊際較高。

　　對于醫(yī)藥流通子行業(yè)，我們認為醫(yī)療體制改革中的醫(yī)藥分家、理順醫(yī)藥流通領域等措施將給醫(yī)藥流通企業(yè)帶來較好的發(fā)展機會，建議重點關注優(yōu)勢企業(yè)和具有重組以及注資機會的上市公司。醫(yī)藥流通子行業(yè)一直是一個微利的行業(yè)，其發(fā)展的機會在于一方面有效控制費用，轉(zhuǎn)變盈利模式（從僅依靠經(jīng)銷差價獲得盈利轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)銷差價和服務費等并存）；一方面擴大規(guī)模，走外延擴張之路，享受規(guī)模效應帶來的好處和市場話語權(quán)。此外，醫(yī)療改革中的醫(yī)藥分家和理順醫(yī)藥流通領域等措施也給醫(yī)藥流通企業(yè)的發(fā)展帶來了較好的發(fā)展機會。正如在6月的行業(yè)深度報告中所提出的，我們?nèi)匀粓猿种攸c關注其中的優(yōu)勢企業(yè)和具有重組以及注資機會的上市公司。國藥股份（600511）是我們從今年3月份就開始重點推薦的品種，迄今為止最高漲幅已經(jīng)超過250％，從最初的不被市場認同到現(xiàn)在受到市場的熱烈追捧，我們認為最主要的原因是市場逐漸認識到了醫(yī)藥流通子行業(yè)的投資價值，其中的國藥股份無疑是最為優(yōu)秀、最值得長期持有的品種。國藥股份擁有無人能及的壟斷優(yōu)勢，經(jīng)營業(yè)績不斷超出市場預期，大股東對其的戰(zhàn)略定位和未來優(yōu)良資產(chǎn)注入的預期非常明確，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者穩(wěn)健增持該股票。上海醫(yī)藥（600849）也是我們一直重點跟蹤的品種，公司占有上海地區(qū)40％以上的純銷份額，并且還在進一步提高其純銷的比例，從今年開始公司業(yè)績步入快速上升通道。取得一級麻藥分銷權(quán)、國外廠商的大量OEM訂單以及華潤重組都是公司的投資亮點。公司股價基于2007年業(yè)績的估值也并不高，比較安全。

　　對于醫(yī)療器械子行業(yè)，我們認為將較大程度受益于政府采購規(guī)模的擴大，建議關注生產(chǎn)基層疾病控制、科研裝備的龍頭企業(yè)。在“十一五”期間，政府將繼續(xù)加大衛(wèi)生投入力度，重點投入領域和方向為：一是農(nóng)村衛(wèi)生服務體系建設，中央重點支持的建設項目總投資216.84億元，其中設備采購投資67.71億元；二是加強市、縣兩級疾病預防控制中心實驗室裝備和生物安全實驗室建設；三是為部屬的醫(yī)療機構(gòu)重點項目配備臨床、科研用的醫(yī)療設備和醫(yī)療企業(yè)；四是繼續(xù)加強醫(yī)療救治體系建設。以上項目擬采購的品目主要包括醫(yī)學影像設備、臨床檢驗和實驗室設備、醫(yī)用光學儀器、治療和手術室設備、病房和護理設備、婦幼檢查保健器械以及醫(yī)用車輛等。另外，值得關注的是：該次會議還專門提到國家將擴展醫(yī)療設備的評估選型和集中采購范圍，并根據(jù)評估選型的結(jié)果形成指導醫(yī)療機構(gòu)采購醫(yī)療設備的意見，公立非營利性醫(yī)療機構(gòu)必須聽從這些意見。此舉意在削弱公立醫(yī)院的設備采購權(quán)，從源頭上遏制商業(yè)賄賂。因此，我們認為生產(chǎn)以上品目的醫(yī)療器械企業(yè)將隨著財政投入的到位和政府采購規(guī)模的擴大而受益，其中的龍頭企業(yè)將會優(yōu)先獲得政府的選擇。

　　建議重點關注新華醫(yī)療（600587），公司是生產(chǎn)消毒滅菌設備和放療設備的龍頭企業(yè)，我們認為公司未來的增長可能來自于：（1）1997年開始的GMP改造中，制藥企業(yè)對設備進行了大量的更新?lián)Q代，而那時購買的設備有很大部分使用年限將陸續(xù)到期，新一輪更新?lián)Q代可能為公司帶來訂單的上升；（2）SARS等大規(guī)模傳染疾病的發(fā)生使得國家對醫(yī)療機構(gòu)的消毒清洗的要求上升；（3）公司生產(chǎn)的放射治療設備主要是中低端產(chǎn)品，比較適合農(nóng)村和社區(qū)的基層醫(yī)療機構(gòu)使用，公司將受益于未來政府采購的增加。公司已經(jīng)公告將定向增發(fā)4000萬股，主要投向清洗消毒器、非PVC軟袋大輸液生產(chǎn)設備、血液輻照器三個項目。三個項目都比較成熟，前景比較樂觀，預計未來三年公司每年的業(yè)績將有40％以上的增長。

文章來源：海通證券