聚焦2009年醫(yī)藥投資：商業(yè)行情幾何

    當(dāng)金融海嘯露出猙獰面孔，風(fēng)險和危機亦滲透到了每一個角落，恐慌如瘟疫般蔓延。海嘯余波未了，轉(zhuǎn)眼卻已至2008年末。在這非同尋常的一年里，即便是防御性抗跌的明星板塊醫(yī)藥相對估值亦大幅下移。

    申銀萬國在其最新發(fā)布的2009年醫(yī)藥行業(yè)投資策略中預(yù)測了中國醫(yī)藥行業(yè)未來三年的運行趨勢：社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機構(gòu)功能提升，基本藥物制度逐步完善，醫(yī)藥商業(yè)保險進(jìn)入發(fā)展期，注射液和輸液產(chǎn)品用量呈逐步下降，口服藥品受到鼓勵。

    受金融海嘯洗禮的投資者無疑將更為謹(jǐn)慎。2009年，醫(yī)藥板塊“困”“變”何在？短期看來估值合理的醫(yī)藥板塊，其投資機會如何？哪些公司最具成長性？為此，從本期開始，本版將對2009年醫(yī)藥投資展望進(jìn)行系列報道，敬請關(guān)注。

    2008年醫(yī)藥商業(yè)個股還算抗跌，2009年行情會如何？

    申銀萬國2009年策略報告指出，來年絕對收益的空間不大，整個醫(yī)藥板塊2009年難以出彩。

    而招商證券醫(yī)藥分析師張明芳則指出，醫(yī)藥流通行業(yè)明年肯定會有板塊行情，但要等醫(yī)改配套方案出來后才能定。

    從近期走勢看，在醫(yī)藥的不確定性機會面前，在央行史上最大力度的降息新政下，醫(yī)藥商業(yè)類個股為投資者關(guān)注可見一斑。

    估值已回安全區(qū)間？

    大智慧周K線顯示，今年以來（截至12月8日），南京醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、廣州藥業(yè)、浙江震元、桐君閣均在11月首個交易周創(chuàng)出新低，桐君閣11月4日收盤價3.38元相對其今年最高位時的15.96元，縮水四成三以上。11月10日上述個股相繼出現(xiàn)行情，開始反彈。以南京醫(yī)藥為例，12月8日收盤報6.88元，比3.94元這一年來的新低，股價已經(jīng)反彈近75%。

    “相對2001年部分個股200倍甚至250倍的靜態(tài)PE，目前醫(yī)藥流通行業(yè)整體38倍的靜態(tài)PE，已處于低位區(qū)間?！鄙虾Ｒ蛔C券公司分析師指出。

    據(jù)WIND統(tǒng)計顯示，12月9日，除浙江震元的靜態(tài)PE在90倍出頭，上海醫(yī)藥、國藥股份在50倍之上外，其余的醫(yī)藥商業(yè)個股大多已經(jīng)在20~40倍之間，其中華東醫(yī)藥的靜態(tài)PE僅為23.6倍。

    采訪中，不少分析師向記者表示，從前三季報數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥流通行業(yè)業(yè)績平穩(wěn)，部分個股的估值已經(jīng)在安全區(qū)間，可適當(dāng)關(guān)注區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)寡頭類個股。

    申銀萬國分析師羅　甚至在報告中指出，明年1月1日開始，市場看是看2009年估值，近期的滯漲和2009年相對估值大幅下移，可能為醫(yī)藥股2008年12月末、2009年1月初帶來上漲機會。

    醫(yī)改是個關(guān)口

    銀河證券醫(yī)藥分析師李鷹鵬在接受記者采訪時表示，目前醫(yī)藥流通行業(yè)個股若業(yè)務(wù)穩(wěn)定、費用控制較好的話，2009年有望繼續(xù)保持較好的業(yè)績。另外，新醫(yī)改的政策也將會支持大型醫(yī)藥流通行業(yè)上市公司的發(fā)展?！?

    “若基本藥物制度明年實施，商業(yè)物流公司的毛利率可能會受一些影響，但是新醫(yī)改推進(jìn)后，整個藥物市場的容量是擴大的，所有藥物要經(jīng)過商業(yè)去分銷，故商業(yè)的容量也將相應(yīng)增大。其實，基本藥物集中采購后統(tǒng)一配送的問題，對政府來講，利用現(xiàn)有的商業(yè)公司是比較好的選擇，所以各地大型醫(yī)藥商業(yè)公司明顯將因此收益。此外，基本藥物針對的是低端市場，在主流大醫(yī)院的高端用藥市場方面，大型醫(yī)藥商業(yè)公司的份額不會有大的變化。預(yù)計明年醫(yī)藥商業(yè)集中度提高的增速將會超過工業(yè)。”李鷹鵬認(rèn)為。
    有分析指出，透過2008年度醫(yī)藥流通行業(yè)的并購重組，不難看出，國內(nèi)部分醫(yī)藥商業(yè)上市公司已經(jīng)在為醫(yī)改而“血拼”了。

    2008年，先有國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域最大合資案宣告完成，廣州藥業(yè)旗下廣州醫(yī)藥已正式獲批變更為中外合資公司，又有各地域性醫(yī)藥商業(yè)寡頭頻頻出手，上演“圈地戰(zhàn)”。就在上個月底南京醫(yī)藥與新疆兵團醫(yī)藥達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，擬在新疆進(jìn)行新一輪的市場開拓。

    而早先一直專注于醫(yī)藥外貿(mào)業(yè)務(wù)的中國醫(yī)藥，今年7月傳出有意以現(xiàn)金方式受讓華立藥業(yè)和華立投資分別持有的北京華立九州醫(yī)藥有限公司全部股權(quán)，希望借此將主營業(yè)務(wù)拓展到醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域。

    一份來自申銀萬國的報告甚至指出，2015年，中國醫(yī)藥流通業(yè)前3~5家市場集中度將達(dá)到60%~70%，國藥控股市場份額有望達(dá)到30%~40%。

    降息有限受益

    話說天下從來沒有免費的午餐，不過對不少醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)來說，2009年，他們將多多少少“白吃”到一點。

    興業(yè)證券醫(yī)藥分析師王　在分析了全部醫(yī)藥板塊中主業(yè)為商業(yè)流通的個股后，向記者表示，雖然醫(yī)藥行業(yè)一直是輕資產(chǎn)行業(yè)，整體上負(fù)債較輕，不過，此次央行決定大幅下調(diào)人民幣存款基準(zhǔn)利率和金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，對資金需求較大的醫(yī)藥流通企業(yè)來說，如此猛烈的降息總體上對企業(yè)有一定的幫助，但受益有限。

    依照王　的測算，南京醫(yī)藥和上海醫(yī)藥將成為本輪降息受益最大的兩只醫(yī)藥商業(yè)個股。以今年三季報為依據(jù)，南京醫(yī)藥將因降息而減少貸款利息1341.53萬元，與此同時減少的存款利息僅為345.04萬元，上海醫(yī)藥因降息而減少的支出將超1000萬元。南京醫(yī)藥和上海醫(yī)藥分別有望因此增厚2009年EPS0.03元和0.02元。

    不過，有分析師指出，上市公司股價最終需要業(yè)績支撐，所以投資者應(yīng)該從戰(zhàn)略的高度去選股：“重點關(guān)注哪家公司能成為新醫(yī)改支持的對象，會占多少份額。此外，部分市一級的醫(yī)藥商業(yè)上市公司，由于分銷業(yè)務(wù)發(fā)展的空間不是很大，加上在以省為單位的招標(biāo)中難以與省級公司競爭，以及規(guī)模經(jīng)濟難以做大，其明年的發(fā)展將存在更多的不確定性。”

文章來源：醫(yī)藥經(jīng)濟報